每日商報(bào)記者 邵祎雯 實(shí)習(xí)生 羅夏蘭 制圖 陳驍
幾天前，一度被國(guó)內(nèi)外評(píng)論界高度贊譽(yù)的“PE工廠”——昆吾九鼎資本管理有限公司在創(chuàng)投界掀起了軒然大波：醫(yī)藥合伙人被證實(shí)出走自立門(mén)戶(hù)。更有評(píng)論者在福布斯中文網(wǎng)上撰文認(rèn)為九鼎的前景不容樂(lè)觀。創(chuàng)投企業(yè)陷入困境不是新話題。在IPO冰封長(zhǎng)達(dá)一年之后的今天，能頻繁進(jìn)行交易活動(dòng)并在浙江省股權(quán)投資協(xié)會(huì)登記在冊(cè)的創(chuàng)投企業(yè)已不到百家，創(chuàng)投熱潮快速冷卻，看似巨大的困境其實(shí)蘊(yùn)藏著新機(jī)遇。
“在資本市場(chǎng)成熟的國(guó)家，投資早期企業(yè)的VC、投資發(fā)展中后期成熟企業(yè)以求盡快上市的PE，以及幫助企業(yè)進(jìn)行整合重組的并購(gòu)，這三種投資形式應(yīng)各有天下，并呈現(xiàn)出‘兩頭大、中間小’的狀態(tài)。”浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)MBA社會(huì)導(dǎo)師張銀成表示，近年來(lái)“人人做PE”的不成熟格局正被打破，這也是創(chuàng)投行業(yè)成長(zhǎng)必經(jīng)的陣痛期。
以VC業(yè)務(wù)為主的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，眼下受IPO暫停沖擊較小。在其他創(chuàng)投企業(yè)裁員、關(guān)閉的大半年里，主做VC業(yè)務(wù)的浙江賽伯樂(lè)投資管理有限公司總裁陳斌依然在為進(jìn)一步充實(shí)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)中的中層、核心骨干而物色人選。同樣以VC業(yè)務(wù)為主的浙江華睿投資管理有限公司合伙人康偉透露，華睿的投資項(xiàng)目基本都還沒(méi)有到期，因此基本未受影響。
“把錢(qián)投向更早期的企業(yè)或?qū)Ｗ⑼度肽硞€(gè)領(lǐng)域，會(huì)成為創(chuàng)投企業(yè)未來(lái)轉(zhuǎn)型的兩個(gè)主要方向。”有業(yè)內(nèi)人士指出，大量原本以PE為主要業(yè)務(wù)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，正在將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向?yàn)橥顿Y成長(zhǎng)型企業(yè)的VC模式以及投資創(chuàng)立初期企業(yè)的天使投資模式。
作為天使投資人，浙江鼎聚投資管理有限公司合伙人柳陽(yáng)說(shuō)，在他投資的企業(yè)中，注冊(cè)資金最少時(shí)只有20萬(wàn)，但及時(shí)的熱錢(qián)流入和悉心的戰(zhàn)略梳理，使得這些企業(yè)中的一些實(shí)現(xiàn)了月?tīng)I(yíng)業(yè)額最高增長(zhǎng)300%以上。
柳陽(yáng)說(shuō)，洗盡鉛華的投資環(huán)境預(yù)示另一種春天——投資人和中小企業(yè)的春天。
與此同時(shí)，行業(yè)布局自我調(diào)整的腳步也在加快。盡管還握著44個(gè)未退出的項(xiàng)目，浙江天堂硅谷資產(chǎn)管理集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)袁維鋼肩上的擔(dān)子卻沒(méi)有那么沉重，作為省內(nèi)最早且如今唯一一家發(fā)行并購(gòu)基金的企業(yè)，天堂硅谷自2009年就已開(kāi)始調(diào)整戰(zhàn)略目標(biāo)，目前VC、PE業(yè)務(wù)則降到其整體業(yè)務(wù)量的三分之一。
野蠻式PE終結(jié)了？
有人預(yù)測(cè)，明年創(chuàng)投企業(yè)中8成以上不合格者將出局
在200多個(gè)尚未退出的項(xiàng)目面前，九鼎似乎也已無(wú)力招架媒體對(duì)醫(yī)藥合伙人禹勃出走、公司資金出現(xiàn)問(wèn)題等各種質(zhì)疑。
從20人到500人，九鼎的員工在全國(guó)遍地開(kāi)花。但不多久，以業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)人員為主的員工離職現(xiàn)象日趨嚴(yán)重，目前流失率達(dá)40%。近日一不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士向記者透露，一位九鼎高層在前往他的公司參觀時(shí)也提到了“管人難”。
九鼎創(chuàng)投因以量取勝的特點(diǎn)被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“PE工廠”。近日，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》一篇報(bào)道指出，九鼎目前投資企業(yè)已達(dá)200家，但成功退出的案例不足十分之一。福布斯中文網(wǎng)有文章認(rèn)為，九鼎交易目的都是為了套利公眾市場(chǎng)與私人市場(chǎng)間一貫巨大的估值差，即PE入股時(shí)的倍數(shù)和預(yù)期IPO退出時(shí)的估值差。
“2009年到2011年激增的那些創(chuàng)投企業(yè)，懷抱的心態(tài)大多如此，所以目前創(chuàng)投企業(yè)中的多數(shù)在做PE基金。盡管從業(yè)務(wù)上來(lái)說(shuō)，PE或VC都屬私募股權(quán)投資，但做這些業(yè)務(wù)的人基本上不募資，而是找到可以上市的企業(yè)用自己的錢(qián)投資。然后在企業(yè)包裝上市后迅速退出回籠資金。”一位從業(yè)5年的創(chuàng)投界人士告訴記者，創(chuàng)投企業(yè)在國(guó)內(nèi)成長(zhǎng)不過(guò)十年，在天使投資、VC、PE、并購(gòu)四種股權(quán)投資類(lèi)型中，以幫助中后期企業(yè)上市為目的的PE占比量達(dá)到9成以上。然而這種最急功近利的投資形式會(huì)帶來(lái)“不良后果”，一些企業(yè)在上市后業(yè)績(jī)立刻“變臉”，無(wú)論對(duì)于實(shí)業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)還是投資股市的股民來(lái)說(shuō)，都不利。
“從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，IPO閉閘從而調(diào)控創(chuàng)投行業(yè)布局，無(wú)論對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展都有益處。”浙江賽伯樂(lè)投資管理有限公司總裁陳斌預(yù)測(cè)，到明年，8成以上不合格的創(chuàng)投企業(yè)會(huì)被淘汰出局。
“由PE轉(zhuǎn)向并購(gòu)”會(huì)成趨勢(shì)？
浙江有企業(yè)已經(jīng)手握5個(gè)并購(gòu)基金
九鼎醫(yī)藥合伙人禹勃出走另立門(mén)戶(hù)的新聞將九鼎推向風(fēng)口浪尖。然而更讓人關(guān)注的是，禹勃開(kāi)始做醫(yī)藥類(lèi)并購(gòu)基金，這似乎與從去年下半年開(kāi)始就聲音不斷的“并購(gòu)熱”不謀而合。
“很多人都說(shuō)PE項(xiàng)目也可以通過(guò)并購(gòu)方式退出，實(shí)際上談何容易。做一個(gè)并購(gòu)案，首先要找到合適的有意愿的企業(yè)，此外團(tuán)隊(duì)調(diào)整更關(guān)鍵，要由‘主要以金融背景的人才組成’轉(zhuǎn)向‘以產(chǎn)業(yè)、金融背景的人才并重的團(tuán)隊(duì)構(gòu)成’。”浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)MBA社會(huì)導(dǎo)師張銀成在上海也擁有一家創(chuàng)投企業(yè)，他認(rèn)為，目前在“募投管退”四個(gè)創(chuàng)投環(huán)節(jié)中，此前的主流退出渠道IPO暫時(shí)不通，并購(gòu)這條出路無(wú)疑將成為下一個(gè)發(fā)光發(fā)熱的渠道。
記者從浙江省股權(quán)投資協(xié)會(huì)了解到，目前浙江真正發(fā)行并購(gòu)基金的企業(yè)只有天堂硅谷一家。
“2010年，我們成立產(chǎn)業(yè)整合部，專(zhuān)門(mén)探索實(shí)踐產(chǎn)業(yè)整合。”天堂硅谷董事長(zhǎng)袁維鋼表示，2009年天堂硅谷就對(duì)行業(yè)泡沫有所擔(dān)心，因此在2010年主動(dòng)放棄很多機(jī)會(huì)，將業(yè)務(wù)延伸到產(chǎn)業(yè)整合與并購(gòu)重組。
目前天堂硅谷手中已握有5個(gè)并購(gòu)案，其中包括已經(jīng)公布的三個(gè)并購(gòu)基金：除斯太爾海外并購(gòu)案，2011年成立的大康牧業(yè)并購(gòu)基金第一期1.5億的資金已全部投入完畢，第二期1.5億會(huì)在今年年底投完。2012年，又分別與一家醫(yī)藥和一家文化類(lèi)上市公司合作成立并購(gòu)基金。此外，天堂硅谷開(kāi)辟了新的夾層投資業(yè)務(wù)，未來(lái)還將延伸到不良資產(chǎn)處置、資產(chǎn)證券化等領(lǐng)域。袁維鋼告訴記者，天堂硅谷業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)目前在50人左右，PE團(tuán)隊(duì)縮減到占比1/3，而并購(gòu)和金融業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張到15-20人。此外袁維鋼透露，天堂硅谷正在參與籌建一個(gè)非上市公司并購(gòu)上市公司的并購(gòu)基金，總規(guī)模6.5億。
不過(guò)，由PE轉(zhuǎn)向并購(gòu)似乎不是多數(shù)創(chuàng)投企業(yè)想做就能做的事。
“與資本市場(chǎng)關(guān)聯(lián)的并購(gòu)需要與政府、機(jī)構(gòu)合作，各方的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)至關(guān)重要。”袁維鋼說(shuō)，創(chuàng)投企業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，決策流程、激勵(lì)機(jī)制、人才管理等都必須跟著轉(zhuǎn)型，只有打造一個(gè)講誠(chéng)信的組織體系，才能可持續(xù)發(fā)展。
“天堂硅谷也是籌備了兩年多時(shí)間，才開(kāi)始正式接觸并購(gòu)的。”袁維鋼表示，此前曾有合作對(duì)象發(fā)出并購(gòu)合作的邀請(qǐng)，但因當(dāng)時(shí)沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)他們不敢貿(mào)然接受。
“人人做PE”的不成熟格局正被打破
預(yù)示中小企業(yè)融資機(jī)遇增大
浙江鼎聚投資管理有限公司的創(chuàng)始者柳陽(yáng)對(duì)眼前的冷峻情景有不一樣的解讀。他認(rèn)為換個(gè)角度看，這場(chǎng)寒冬會(huì)給投資人和中小企業(yè)帶來(lái)春天。
作為一名天使投資人，目前柳陽(yáng)投資的企業(yè)多為企業(yè)成立最初期，有的甚至僅有一個(gè)創(chuàng)業(yè)想法。
張先生的網(wǎng)頁(yè)游戲運(yùn)營(yíng)公司目前每月來(lái)自游戲充值的收入已經(jīng)超過(guò)1200萬(wàn)元。他說(shuō)，這一切都因?yàn)閹啄昵坝龅搅?yáng)開(kāi)始，當(dāng)時(shí)“一窮二白”的他，手下的團(tuán)隊(duì)也只有他自己，根本入不了銀行、大多創(chuàng)投公司的“法眼”。但是柳陽(yáng)的團(tuán)隊(duì)認(rèn)可了他的想法，并注資100萬(wàn)元。
去年，一家注冊(cè)資金僅20萬(wàn)的化妝品代理企業(yè)被柳陽(yáng)看中。在柳陽(yáng)團(tuán)隊(duì)的幫助下，該企業(yè)一步步進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，其中包括創(chuàng)立自己的品牌、銷(xiāo)售渠道轉(zhuǎn)到線上等。今年單月?tīng)I(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)達(dá)到300%。
“這一輪淘汰賽會(huì)把很多投機(jī)分子掃地出局，低谷并不代表不賺錢(qián)，只是難易程度有變化。”浙江省股權(quán)投資協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)陸鵬飛認(rèn)為，看似行業(yè)寒冬實(shí)則蘊(yùn)藏機(jī)遇，PE難迫使企業(yè)轉(zhuǎn)變，行業(yè)布局也向立體化的良性方向發(fā)展。投資早期企業(yè)、專(zhuān)注行業(yè)，成了眼下求生存的創(chuàng)投企業(yè)轉(zhuǎn)型的方向。
而這種轉(zhuǎn)型意味著創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的注意力開(kāi)始轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)初期、甚至初有雛形的小企業(yè)，這對(duì)目前急需融資的中小微企業(yè)意味著更多的融資機(jī)會(huì)。
